公開日: 2026-09-17 ／ 価格・流動性のデータは2026年9月17日19時37分（日本時間）時点の取得値に基づきます。
日本円ステーブルコインのJPYCは、JPYC株式会社が1JPYC＝1円で発行と償還を行う電子決済手段（注1）です。2026年9月17日、韓国の暗号資産取引所Upbitが韓国の取引所として初めて日本円ステーブルコインの取り扱いを始めたとソウル経済が報じ、JPYCはウォン建ての取引開始直後に一時27.2ウォン（約3.1円）で取引されました。分散型取引所のUniswapでも同じ夜に1JPYCが3円前後まで上昇し、19時30分時点でPolygon上は約2.7円、Ethereum上は約3.1円です。Uniswapの値は預かり資産が数万ドル規模の薄い市場で観測されたものであり、Upbitの価格も取引開始直後の注文制限のもとで付いた値です。いずれも、まとまった量を同じ価格で売買できることを意味しません。1円で発行できるものが3円で取引される状態がなぜ生じ、どの経路で埋まり、何がその速度を抑えているのかを、公開データで整理します。
- 何が起きているのか｜Upbitで一時27.2ウォン、Uniswapでも1JPYC＝3円前後
- 価格差の原因｜発行できる人と買う人が分断され、両者をつなぐ市場が薄い
- 価格差が埋まる経路｜1円で発行し割高な市場で売る裁定と、1回100万円の上限
- 読者が取り違えやすい点｜表示価格と約定価格、旧JPYC Prepaid、課税
- アナリストコメント
- 注記（集計方法と出典の詳細）
1. 何が起きているのか｜Upbitで一時27.2ウォン、Uniswapでも1JPYC＝3円前後
Upbitは9月17日9時48分に、PayPalのPYUSDとJPYCをウォン建て、ビットコイン建て、USDT建ての3市場で取り扱うと告知しました。JPYCの入出金はイーサリアムのみに対応し、取引開始直後の約5分間は買い注文と一定水準以下の売り注文を制限し、約2時間は指値注文のみとする措置が付いています（JinaCoin、NADA NEWS）。JPYCの取引開始は当初の12時から15時、さらに18時へと2回延期され、18時に始まりました（Stablecoin Insider）。
Upbitが告知に記した9時40分時点の海外価格は1JPYC＝8.78〜8.81ウォンで、上端の8.81ウォンが1円と等価の水準です（注2）。ソウル経済の報道によると、18時の取引開始時の価格は12ウォンで、直後に27.2ウォンまで上昇し、18時20分時点では23ウォン台で推移しました（Seoul Economic Daily）。主要な価格を以下にまとめます。
| 市場 | 時点（日本時間） | 価格 | 円換算 | 1円との倍率 |
|---|---|---|---|---|
| Upbit（ウォン建て） | 9時40分の告知記載の海外価格 | 8.81ウォン | 1.00円 | 1.0倍 |
| Upbit（ウォン建て） | 18時00分の開始価格 | 12ウォン | 約1.36円 | 約1.4倍 |
| Upbit（ウォン建て） | 開始直後の高値 | 27.2ウォン | 約3.09円 | 約3.1倍 |
| Upbit（ウォン建て） | 18時20分 | 23ウォン台 | 約2.61円 | 約2.6倍 |
| Uniswap v3（Polygon） | 8時30分の足の終値（上昇前） | 0.00638ドル | 約0.99円 | 約1.0倍 |
| Uniswap v3（Polygon） | 19時15分の足の高値 | 0.03903ドル | 約6.07円 | 約6.1倍 |
| Uniswap v3（Polygon） | 19時30分の足の終値 | 0.01740ドル | 約2.71円 | 約2.7倍 |
| Uniswap v4（Ethereum） | 18時45分の足の終値 | 0.02178ドル | 約3.39円 | 約3.4倍 |
| Uniswap v4（Ethereum） | 19時30分の足の終値 | 0.02000ドル | 約3.11円 | 約3.1倍 |
出典: Upbitの価格は各報道、Uniswapの価格はGeckoTerminalの15分足（2026年9月17日19時37分取得）です。円換算はopen.er-api.comの1ドル＝155.58円、1円＝8.80ウォンを用いた当社計算で、倍率はUpbitの価格を8.81ウォンで、Uniswapの価格を1円相当の0.006428ドルで割った値です（注2）。
Uniswapの動きはUpbitより先に始まっています。Ethereum上のJPYC/USDCプールでは、告知を含む9時45分から10時の足の終値が約1.38円となり（同じ足の高値は約1.70円）、その後も日中はおおむね1.1円から1.3円で推移し、11時30分の足で約1.41円、11時45分の足で約1.78円まで終値が上振れしました。Polygon上のプールは終値ベースでは18時30分まで1.0円台を保ち、18時45分の足の終値で約2.67円に上昇しました。18時の取引開始までPolygonが動かなかったのは、Upbitへ入金できるのがイーサリアム版だけであり、Polygon版のJPYCは直接Upbitへ運べないためとみられます。
出来高も同じ日に集中しています。Polygonのプールの9月17日の出来高は取得時点までで約64万ドルで、前日の約8,300ドルの約77倍です（注3）。Ethereumのプールの直近24時間の出来高は約24万ドルです。一方でプールの預かり資産はPolygonが約6.2万ドル、Ethereumが約1.6万ドルにとどまり、この規模の市場で数十万ドルが売買されたことが価格の大きな振れにつながっています（注4）。
2. 価格差の原因｜発行できる人と買う人が分断され、両者をつなぐ市場が薄い
JPYCの価格が1円から離れる余地は、発行体の仕組みの側にはありません。JPYC株式会社の発行・償還プラットフォームであるJPYC EXは1JPYC＝1円で発行と償還を行い、発行・償還の手数料は当面無料とされています（銀行振込の手数料とガス代は利用者負担。CoinPost）。価格差が生じたのは、この1円の窓口へ到達できる人と、割高な価格で買う人が別の場所にいるためです。原因は3つに整理できます。
① 口座が分断されています。 Upbitの口座開設には韓国の銀行であるケイバンクの実名確認口座が必要で、外国人は韓国内の居住者として外国人登録証などの書類を求められます（Upbitヘルプセンター）。日本に住む人がJPYCを1円で発行してUpbitで売ることは、口座の面でできません。逆に韓国の利用者は、マイナンバーカードでの本人確認を前提とするJPYC EXで1円のJPYCを発行できません（CoinPost）。
② 両者をつなぐ市場が薄い状態です。 韓国の買い手がUpbitへ持ち込めるJPYCは、イーサリアム上で調達したものに限られます。その調達先となるUniswapのEthereum上のプールは預かり資産が約1.6万ドルで、Polygon上のプールも約6.2万ドルです。数万ドルの買いで価格が数倍に動く規模であり、Upbitの需要がこの市場を通る限り、価格は1円から大きく離れます。
③ 供給を増やす速度に上限があります。 JPYC EXの発行は1回100万円が上限で、短期間の連続申請は認められていません（第3節）。イーサリアム版の残高はJPYC EXで発行するときにチェーンを選べば増やせますが、増加の速度はこの上限と、発行できる人が日本の本人確認を済ませた利用者に限られる点に縛られます。9月17日10時23分時点でJPYCの総流通量は約18億9,963万JPYC、そのうちイーサリアム上は約1.33億JPYC（約1億3,305万JPYC）で全体の7.0%、保有者は2,135人で全体の2.9%と報じられており（JinaCoin）、Upbitの需要を受け止める側の起点は小さい規模でした。
韓国の暗号資産市場では、ウォン建て価格が海外価格より高い状態が長く観察されてきました（注5）。韓国の5大ウォン建て取引所から海外の取引所へ送られたステーブルコインは2026年6月の1カ月で2兆7,625億ウォンに達したと報じられており（Seoul Economic Daily）、ウォンから海外の資産へ移る需要がJPYCの上場でも表れたと考えられます。
3. 価格差が埋まる経路｜1円で発行し割高な市場で売る裁定と、1回100万円の上限
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